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        中銀證券研報:內需現觸底回升跡象外部風險仍需耐心等待

        編輯:佚名      來源:財經新聞網      季度   同比   基因   增速   作物

        2023-10-23 20:11:46 

        財經新聞網消息:lwY財經新聞網

        其核心結論如下:lwY財經新聞網

        01 總體趨勢與風格lwY財經新聞網

        季度,國內經濟觸底反彈。 上周公布的9月經濟數據顯示,三季度內需多項指標正在觸底回升。 強于預期的出口和消費服務是推動三季度經濟增長的主要因素。 9月份固定資產投資比上月增長0.5個百分點。 其中,基礎設施投資、制造業投資均較上月小幅回升。 備受市場關注的房地產投資數據同比依然疲軟,但竣工增幅擴大,新開工和銷售數據均出現不同程度降幅收窄的跡象。 結合9月份30個城市房地產交易面積數據,9月份商品房銷售呈現小幅回升趨勢。 經濟數據公布后,市場擔憂浮現。 三季度經濟數據的復蘇印證了市場此前對內需復蘇的預測。 不過,數據公布后,市場情緒仍未明顯恢復。 一方面,市場對后續經濟復蘇的動力和亮點仍存疑慮:當前經濟復蘇動力仍較弱,房地產投資同比增速仍為負值。 另一方面,海外需求仍存在減弱的風險。 考慮到24年2020年國內經濟增長勢頭,仍需維持當前穩增長政策勢頭。lwY財經新聞網

        外部風險上升也是影響上周全球風險資產走勢的重要因素。 上周美國10年期國債利率升至5%的重要點位。 受此影響,上周全球主要市場的權益類資產均有不同程度走軟。 零售和工業數據的披露提升了市場對美國第三季度經濟增長的預期。 另一方面,美聯儲主席鮑威爾的言論進一步增加了市場對未來貨幣政策持續收緊的擔憂。 加之近期地緣政治和油價上行風險加大,避險資產美元指數強勢上漲。 北向資金上周再次出現大幅凈流出244億元。 這也是影響近期A股市場走弱的重要金融因素。 展望未來,美元短期或將維持高位震蕩,部分前期超額配置A股的北向資金也存在調整倉位的需要。 我們認為,目前應理性看待北上資金配置調整對市場的影響。 隨著外資在A股市場的發展階段不斷成熟,北向資金大規模流入的時代可能已經不復存在。 未來,境內外增量資金對市場的影響將更加均衡。 但短期來看,雖然市場處于風險偏好底部,政策底部已經顯現,基本面底部的利好信號不斷增多,但資金邊際調整可能滯后于市場信息邊際變化,資金邊際調整可能滯后于市場信息邊際變化。市場仍需要保持在當前的底部區間。 耐心等待,等待花開。lwY財經新聞網

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        02中宇宙產業與繁榮lwY財經新聞網

        上周市場避險特征明顯,行業業績普遍呈現下滑特征。 受巴以沖突引發的國際主要大宗商品價格上漲影響,煤炭、石油石化等表現出一定防御性特征的高股息行業相對抗跌。 非銀行銀行在匯金增持的提振下也相對有彈性。 高端制造業中,新能源汽車、風電產業表現良好。 受美債利率和美國限制部分計算芯片出口影響,通信、計算機、媒體等方向上周受到明顯打壓。lwY財經新聞網

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        底部位置左側的大幅下跌為支撐市場反彈提供了重要信號。 上周,以茅臺指數核心權重貴州茅臺為代表的企業大幅下跌,引發市場關注。 市場對外資持續流出表現出了一定的擔憂。 在市場底部區域,現有資金持續流出,邏輯上不利于底部的構建。 我們認為,從金融邏輯的角度觀察境外投資者和機構重倉標的的市場表現具有一定的參考意義。 從外資和股票基金的持有時間和期限、持股數量、持股金額等多個角度來看,茅指和貴州茅臺都可以視為相關持股組合中墊底的倉位類型。機構和底部持倉品種的大幅下跌或異常走勢通??梢苑从吵鰞蓚€信號。 1)是持續減持過程即將結束,底部位置產品開始銷售。 2)這是市場上另一個常見的底部信號,即強勢股正在彌補損失。lwY財經新聞網

        我們統計時間的起點是2018年之后,即以貴州茅臺為代表的相關股票權重開始大幅增加的機構和外資持倉之日。 篩選標準為貴州茅臺(1)日絕對收益率跌幅大于-3.5%,(2)交易日相對風泉A的日跌幅大于-3.5%,起點中文網已滿足該條件迄今為止總共19個交易日(下稱“T日”、“信號點”)。 在此基礎上,我們根據此前T日的漲跌情況以及下跌的原因,將茅臺超跌信號點分為有效點和無效點。 有效點是指:在該點之前的10/20個交易日(T日),茅臺累計漲幅不大。 大幅下跌的T日,往往發生在股價走勢的左側。 并不是之前超調引起的回調。 如果發生在前期跌勢弱于大盤的環境下,大幅下跌還可能包含強勢股補跌的因素,典型的就是2018年10月的情況(見周報《底部信號越來越顯著》)了解詳情)。 無效點更多一般是指:下跌發生在右側,漲幅過大是大幅下跌的重要原因,或者下跌是個股本身基本面不利造成的。lwY財經新聞網

        以此劃分,19個交易日內共有12個有效點,7個無效點。 從歷史經驗的統計結果來看,如果不是由于之前的過度上漲因素,即茅臺在左側出現大幅下跌的有效信號點后,1)接下來旺泉A的平均漲幅10/20/60個交易日且中位數在2-3%左右,不同細分領域實際漲幅更為明顯。 2)Wind全A指數10/20/60個交易日區間勝率分別為91%/91。 %/73%, 3) 每個有效點后10、20、60個交易日內全A實現上漲的概率為100%。lwY財經新聞網

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        北京時間2023年10月17日晚間消息,美國商務部計劃出臺新的芯片出口管制措施,對算力芯片在中國市場的銷售實施更嚴格的限制。 禁運措施自公告之日起30天后生效。lwY財經新聞網

        美國高性能計算芯片出口進一步收緊,獨家供應中國的英偉達H800和A800將受到影響。 去年10月7日,美國正式對中國大陸出臺新的出口管制規定,其中包括對中國大陸的高性能計算芯片的出口限制。 受這一限制政策影響,的A100和H100 GPU加速芯片無法繼續出口到中國。 此前的限制有兩個具體閾值:計算能力性能和芯片間通信速度。 為此,專門針對中國市場推出了“閹割”的H800和A800,主要限制傳輸速率以符合美國出口管制要求。 為防止企業規避出口法規,新一輪限制規則取消了“互連帶寬”作為識別限制芯片的參數,即超過以下任一參數范圍將受到限制:(1) 2022年10月7日 原規則規定的門檻; (2)新增“性能密度閾值”。 同時,新規定還要求對某些性能略低于限制閾值的附加芯片的出口進行通報。 根據更新后的高性能計算芯片出口限制規則,英偉達此前專門為應對美國出口限制而推出的A800和H800 GPU芯片、英特爾針對中國市場推出的AI芯片Gaudi 2以及AMD的相關AI芯片,以及它們的高-end 游戲 GPU 可能都會受到影響。lwY財經新聞網

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        挑戰與機遇并存,重點關注國內計算芯片行業投資機會。 這一禁令意味著美國對我國計算產業發展的限制升級。 但與此同時,美國計算芯片出口限制也給中國計算芯片產業留下了發展空間,重點關注國內GPU廠商和華為升騰產業。 鏈。lwY財經新聞網

        首批轉基因批準文號已公布,相關產品商業化迫在眉睫。 10月17日,農業農村部發布了第五屆全國農作物品種審定委員會第四次品種審定會議審定的轉基因玉米和大豆品種及相關信息的公告。 轉基因玉米品種共計37個,轉基因大豆品種14個。 通過初審的申請企業包括大北農、登海種業等。目前我國批準商業化種植的轉基因作物僅有棉花和木瓜,批準進口作為加工原料的作物有大豆、玉米等6種、棉花、油菜籽、甜菜和木瓜。 根據我國現行種子法,轉基因種子投放市場前需要經過正式安全審批和種子審批兩個階段。 轉基因玉米、大豆等糧食品種通過初審,標志著我國轉基因作物商品化邁出了重要一步。lwY財經新聞網

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        轉基因種子商業化后的滲透率預計將迅速提高。 糧價高企預計將帶動種子價格上漲,種業有望蓬勃發展。 與非轉基因作物相比,商業化推廣的轉基因作物通常具有糧食產量高、抗蟲抗旱能力強、種植周期短等優點。 參考美國、巴西、阿根廷這三個轉基因作物種植大國的經驗,轉基因作物商業化種植合法化后,轉基因作物的種植面積和普及率將在未來幾年快速增長。短期內,將發展到相對于非轉基因作物的水平。 農作物顯示出壓倒性優勢。 以美國為例,轉基因作物于1996年開始在美國商業化種植,此后轉基因作物的種植面積和普及率迅速增長。 美國農業部國家農業統計局(NASS)公布的數據顯示,2023年美國轉基因大豆、玉米和棉花的普及率將分別達到95%、93%和97%。經批準的轉基因作物隨后商業化后,滲透率預計將迅速提高。 轉基因種子的價格會比普通種子高。 相關種業上市公司有望受益。lwY財經新聞網

        與此同時,國內玉米和大豆價格目前處于歷史高位。 截至10月18日,我國玉米、大豆現貨價格分別達到2756.78元/噸、5057.37元/噸; 此次批準號公告恰逢2023/24種子銷售季開始,糧價高企有望帶動種子價格上漲,種業板塊有望景氣。lwY財經新聞網

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        03 每周市場概覽、投資組合表現及熱點追蹤lwY財經新聞網

        2023年10月18日,國家統計局發布數據。 初步測算,前三季度我國國內生產總值(GDP)1億元,按可比價格計算同比增長5.2%。 從季度看,一季度GDP同比增長4.5%,二季度增長6.3%,三季度增長4.9%。 從環比來看,三季度增速為1.3%。lwY財經新聞網

        第三季度經濟增長超出預期。 前三季度,國內生產總值1億元,按可比價格計算同比增長5.2%。 分產業看,第一產業增加值56374億元,同比增長4.0%; 第二產業增加值1億元,增長4.4%; 第三產業增加值1億元,增長6.0%。 從季度看,一季度GDP同比增長4.5%,二季度增長6.3%,三季度增長4.9%。 從三大產業對GDP累計同比貢獻率看,三季度,第一產業對GDP累計同比貢獻率為4.8%,比上年提高1.1個百分點。第二季度; 第二產業累計同比對GDP貢獻率為33.7%。 ,較二季度提高3.6個百分點; 第三產業累計同比對GDP的貢獻率為61.5%,比二季度下降4.6個百分點; 第一、第二產業對GDP的貢獻比上年有所減少,第三產業增速明顯。lwY財經新聞網

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        物價持續拖累第二產業名義增速,第三產業成為經濟增長的重要支撐。 三季度低基數效應影響明顯減弱,GDP增速較二季度有所下降:從現價來看,三季度名義GDP增速為5.6同比下降3.1個百分點,較二季度名義增速回落3.1個百分點。 名義增長率為1.1%,比二季度回落2.4個百分點。 不同的是,第二產業受三季度PPI持續上行影響,名義增速較二季度提高1.0個百分點至1.1%; 從GDP實際增速看,三季度,第三產業同比增長5.2%,是拉動GDP增長的主要力量。 第二產業GDP實際增長4.6%,比二季度回落0.6個百分點。 第一產業GDP實際增長4.2%,比二季度加快0.5個百分點。 百分點。 前三季度,國內生產總值同比實際增長5.2%。 第一產業貢獻0.25個百分點,第二產業貢獻1.75個百分點,第三產業貢獻3.20個百分點。 從貢獻率看,第一產業貢獻4.8%,第二產業貢獻33.7%。 %,第三產業貢獻率為61.5%。 與上半年相比,前三季度實際GDP累計同比貢獻率有兩個特點。 一是第二產業貢獻率提高3.6個百分點。 二是第三產業貢獻率仍處于60%以上的較高水平。 三季度第二產業恢復增長的主要原因有兩個。 一是PPI同比增速三季度觸底回升。 價格因素帶動工業企業利潤率和生產條件改善。 二是海外需求強于預期。 這帶動了我國部分商品出口表現較好。 第三產業的強勢部分得益于消費持續溫和復蘇,預計四季度將延續復蘇態勢。lwY財經新聞網

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        9月份工業增加值同比增速與8月份持平。 9月份工業增加值同比增長4.5%,增速與8月份持平,比去年同期回落1.8個百分點。 9月份工業增加值同比基數較高,對同比增長表現產生一定影響。 但9月制造業PMI反彈至榮枯線上方,PPI同比增速處于持續上升通道,疊加宏觀政策穩增長。 受年底可能出現的庫存周期波動影響,預計四季度工業生產將平穩增長。lwY財經新聞網

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        順周期和大型消費領域預計將走強。 下半年以來,利好政策頻出。 國家出臺了20條恢復和擴大消費的措施,房地產、金融等領域也出臺了多項刺激政策。 考慮到當前市場對政策寬松的預期明顯增強,邊際資金可能會從公募大幅增加、帶動年初至今股價表現的數字經濟相關板塊回流至順周期、與宏觀經濟高度相關的消費領域。 。 因此,隨著市場風格的轉變,后續市場順周期和消費板塊有望走強。lwY財經新聞網

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        風險提示lwY財經新聞網

        逆周期政策不及預期,宏觀經濟波動超預期。lwY財經新聞網

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